熱直銷網(wǎng)快訊：東阿阿膠公司近日獲批商務(wù)部頒發(fā)的直銷經(jīng)營許可證。

公司直銷牌照獲批,15年中期有望貢獻收入

公司近日獲批商務(wù)部頒發(fā)的直銷經(jīng)營許可證,成為第七家獲批直銷牌照的醫(yī)藥企業(yè)。獲批產(chǎn)品為阿膠元漿和4款軟膠囊,獲批地區(qū)為山東濟南和聊城,后續(xù)將視情況申請新產(chǎn)品以及新的銷售地區(qū)。目前公司直銷團隊已經(jīng)有50多人,將逐漸增加銷售人員充實直銷團隊。我們預(yù)計直銷業(yè)務(wù)將在2015年中期開始產(chǎn)生業(yè)績貢獻,但并不會對全年業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

打開新渠道,擺脫單一提價模式

①公司主導(dǎo)產(chǎn)品東阿阿膠系列作為補血養(yǎng)氣知名品牌,已經(jīng)擁有廣泛的客戶人群,并且產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,天然適應(yīng)直銷模式。而且直銷模式相對于其它渠道建設(shè)花費時間更短,銷量提升彈性更大。②公司受主要原料藥驢皮價格持續(xù)上漲限制,近年來不斷提價化解,直銷渠道可以減少中間經(jīng)銷環(huán)節(jié),相對傳統(tǒng)渠道成本壓力更小。

提價影響消除,2015年恢復(fù)穩(wěn)定增長

2014年8月公司提高復(fù)方阿膠漿最高零售價不超過53%,終端價格同步執(zhí)行至3983元/kg。為配合提價,公司三季度對渠道進行控貨,導(dǎo)致三季度銷售收入下滑8.68%。四季度為傳統(tǒng)保健品需求旺季,阿膠系列需求端依然旺盛,我們預(yù)計全年銷量有所下滑,但銷售額依然保持上升態(tài)勢,四季度以及2015年公司業(yè)績將恢復(fù)穩(wěn)定增長。

盈利預(yù)測與投資評級

公司為阿膠行業(yè)龍頭企業(yè),品牌渠道成熟,終端需求旺盛,公司近年通過開發(fā)小分子阿膠以及阿膠衍生品桃花姬等系列打開新的增長極。我們預(yù)計14-16年EPS分別為2.07/2.40/2.91(2013年EPS為1.84元),對應(yīng)PE為18/16/13倍,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

直銷推進低于預(yù)期風(fēng)險;驢皮價格大幅上漲風(fēng)險;阿膠系列銷售低于預(yù)期風(fēng)險。