熱直銷網快訊：(中國經濟網)日前，東阿阿膠股份有限公司(以下簡稱“東阿阿膠”)公告，為更好發揮資金在生產經營中的最大作用，終止回購公司股份。這引發市場嘩然，其聲譽再受拷問。

終止回購，被指言而無信

早在去年5月24日，東阿阿膠拋出回購計劃，擬以不低于7.5億元且不超過15億元的自有資金，以集中競價交易方式回購公司發行的股票。回購價格不超過45元/股，回購期限為自股東大會審議通過之日起不超過12個月，回購股份用于后續員工持股計劃或者股權激勵計劃。

然而，6月12日，東阿阿膠公告終止回購公司股份。東阿阿膠解釋，由于新冠肺炎疫情影響，結合公司實際經營情況，為更好發揮資金在生產經營中的最大作用，以爭取更好業績為股東創造更大價值，經慎重考慮決定終止回購公司股份。

據悉，截至當日(6月12日)，東阿阿膠通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份10,044,713股，占公司總股本的1.54%，其中最高成交價為40.11元/股，最低成交價為 30.78 元/股，合計支付的總金額為人民幣 349,823,302.72(約3.5億)元。

按照7.5億元的下限計算，東阿阿膠至少還有4億元的回購金額未能完成，完成率不足50%。這一終止回購公告后，引發市場嘩然，投資者怒斥其言而無信，表示“應加大回購失信處罰力度”，更有網友直言“千年品牌毀于今朝”。

業績暴跌，或早已“埋雷”

東阿阿膠隸屬華潤集團，是阿膠系列產品生產企業，是全國最大的阿膠生產廠商。于1952年建廠，1996年在深交所掛牌上市。長期以來，由于其業績股票屢創新高，一度被業內稱為“藥中茅臺”。

不過，以業績高增長聞名的東阿阿膠今年卻遭遇了上市以來的首次虧損。年報顯示，2019年公司實現營收2,958,622,339.62元，同比下滑59.68%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損443,915,811.52元，同比下滑121.29%。2020年1季度，公司實現營收437,737,253.85元，同比下滑66.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損83,867,522.88元，同比下滑121.33%。

業績暴跌的迷霧尚未驅散， 6月12日，東阿阿膠卻又公告終止回購公司股份。業績暴跌、回購失信，東阿阿膠再次進入窘境。

事實上，東阿阿膠步入窘境并不意外。業內人士認為，東阿阿膠業績暴跌的重要原因之一便是提價——連年提價導致消費者不再買賬，靠提價支撐的增長邏輯遭遇“天花板”。

據媒體報道，2006年，秦玉峰出任東阿阿膠總經理后，便高舉文化營銷的大旗，開啟“價值回歸”戰略。借著驢皮緊缺和“價值回歸”之名，東阿阿膠走上了瘋狂提價之路。據浙商證券(10.250, 0.05, 0.49%)統計，東阿阿膠阿膠塊2005年—2019年，已累計提價18次，價格增長20倍。2006-2018年間，公司營業收入也由11億元漲至73億元，歸母凈利潤由1.5億元上漲到21億元。

然而，值得注意的是，漲價、業績高增長時，其經營效益卻不容樂觀——凈利潤增幅呈遞減趨勢。資料顯示，2014年-2019，東阿阿膠凈利潤增幅分別為13.52%、19%、14%、10.36%、1.98%、-121.29%。

東阿阿膠業績高速增長的另一面，是經銷商囤貨壓貨帶來的發展瓶頸。這一現象，也在年報中得以印證。2019年末， 其存貨金額高達3,521,670,204.89 元，占總資產比例30.22%;2019年初，存貨金額達3,366,887,212.23元，占總資產比例24.27%。日前，《證券時報》就有報道，東阿阿膠2019年業績下滑，究其原因，是東阿阿膠渠道庫存出現持續積壓，導致營收下降，直接影響經營業績。

除此之外，業績高增長的另一面，其原有市場也在“拱手讓人”。在“價值回歸”的引導下，東阿阿膠要進入高端市場的目標逐漸明晰，而這不得不使其原有市場分流。據鳳凰網報道，在2012年之前，東阿阿膠占據了阿膠市場80%的市場份額，穩坐行業霸主。但2016年，東阿阿膠的市場占有率下滑到32%，而價格只有東阿阿膠一半的福牌阿膠，市場占有率超過了東阿阿膠，達到了34.81%，另外，同仁堂(26.880, 0.48, 1.82%)、九芝堂(9.350,-0.14, -1.48%)等大型醫藥集團也在緊追猛趕。

無獨有偶，管理上的漏洞遠不止虛假宣傳。據國家企業信用信息公示系統，2018年07月04日，崇陽縣工商局對其做出行政處罰，處罰金額15萬元，緣由未公示。

據中國報告大廳網，2017年我國阿膠行業市場規模為395億元，預計到2020年，中國阿膠行業市場規模將達到560億元。隨著消費者對阿膠滋補養生概念的推崇，阿膠市場的競爭也愈發激烈。

就東阿阿膠和整個阿膠行業而言，2019年是分水嶺。記者注意到，2019 年，東阿阿膠應收賬款高達1,263,014,299.85元，同比增長4.33%，東阿阿膠解釋，受外部環境影響，下游客戶資金壓力加大，回款減少。另一方面，2019年，東阿阿膠計提壞賬準備金額達191,140,277.22 元(2018年為59,890,191.31 元)，收回或轉回壞賬準備金額47,162,859.57 元(2018年為17,914,117.19 元)。

2020年已過半，東阿阿膠如何整裝待發備受關注。經濟日報-中國經濟網將持續關注。