8月25日，云集發布了今年第二季度未經審計的財務數據。財報顯示，第二季度云集GMV為78億元，仍未回到疫情前水平。由于業績未達預期，財報發布后云集的股價再次下滑，當日市值僅為5.33億美元，比上市之初蒸發了近9成。

　　大家不禁要問，云集遇到了什么困境，社交電商模式是否已經走到了盡頭？資本對于云集的無情很大程度上是因為對會員電商的故事并不認同。

　　截至2020年6月30日，云集過去12個月的交易會員為1220萬，比Q1僅增長了40萬。云集從社交電商轉型會員制電商，是想要學習Costco模式賺錢，增加會員營收占比，降低商品銷售營收占比，但目前來看，云集的會員業務收入持續大幅下跌，且最近幾個季度呈出連續下滑的態勢，完全無法支撐起云集龐大的業務量。

　　在云集本季度78億元的GMV中，與商城業務相關的GMV占比62.8%，高達49億元，同比增長122.7%；同時商城業務收入為人民幣1.596億元，相比2019年同期增長201.3%。這意味著，商城122.7%的GMV增長帶來了201.3%的營收增長，這說明商城業務的創收能力的確在持續提升。

　　從利潤來看，云集延續了前兩季度的持續盈利，按非美國（通用）會計準則，第二季度調整的凈利潤為2010萬元，只不過相比于前兩個季度本季度盈利水平略有所下滑。

　　那云集代表的社交電商模式遇到了哪些挑戰？我個人理解，最大挑戰來自于政策的影響。云集主要通過三級分銷的模式實現了快速的擴張發展，目前所受限制的是不允許再搞三級分銷。不管平臺商品是不是真實，還是在拉人頭賺錢都有禁止，所以從根本上改變了云集模式的獲客方式，獲客成本的大幅增加。

　　大家都知道分銷的模式主要是以賣會員大禮包方式為主，獲客不但不賠錢還能賺錢?，F在轉變為類似于京東一樣的廣告獲客方式，意味著獲客成本急劇上漲。目前我知道市場獲取一個新客成本基本大概需要兩三百元，而且這會直接帶來另一個比較明顯的負面影響，即用戶的復購率也會降低用戶的黏性也會下降。另一方面，就是在過去的五年，對云集來講其實還遠遠不足以構建供應鏈的優勢和壁壘，沒有差異化優勢的供應鏈無法留住用戶。

　　云集面臨的問題，從前是需要不斷地拉新獲客從而轉化為會員，現在則是如何有效激勵這些會員（店主），讓其更有動力去賣商城的貨，來吸引更多普通用戶成為會員，同時增加用戶粘性。會員模式已經無法成為突破口，而目前來看，云集或許還能靠商城業務搶救一下，目前以多品牌矩陣整合供應鏈算是亡羊補牢。

　　但從云集的困境我們基本可以得到一個判斷，以云集模式為樣板的社交電商或許已經走到了這個盡頭。