來源：金融界

　　作者：開源證券

　　醫(yī)美化妝品3月月報(bào)：“水光針”等產(chǎn)品納入III類醫(yī)療器械管理，關(guān)注化妝品公司財(cái)報(bào)發(fā)布——行業(yè)點(diǎn)評報(bào)告-20220416

　　1、板塊行情回顧

　　醫(yī)美（選取10家上市公司）：3月個股漲幅靠前的為復(fù)銳醫(yī)療科技（+14.2％）、奧園美谷（+1.8％）；化妝品（選取11家上市公司）：3月個股漲幅靠前的為貝泰妮（+12.9％）、拉芳家化（+3.8％）、若羽臣（+1.5％）。

　　2、醫(yī)美：“水光針”等產(chǎn)品納入III類醫(yī)療器械管理

　　（1）行業(yè)動態(tài)：3月30日，國家藥監(jiān)局調(diào)整《醫(yī)療器械分類目錄》（下簡稱《目錄》），將“水光針”等產(chǎn)品納入III類醫(yī)療器械管理，并進(jìn)一步明確產(chǎn)品成分、用途等。“水光針”通常指以透明質(zhì)酸鈉為主要成分的一類復(fù)合溶液產(chǎn)品，通過注射至真皮層產(chǎn)生效果，由于價格低、功效多樣、恢復(fù)期短，深受消費(fèi)者喜愛；此外，3月22日，因明生物自主研發(fā)的重組A型肉毒毒素獲批進(jìn)入臨床。（2）行業(yè)觀點(diǎn)：本次《目錄》調(diào)整，一方面將減少機(jī)構(gòu)使用不合規(guī)產(chǎn)品的情況，短期內(nèi)將推動相關(guān)合規(guī)產(chǎn)品的采購需求，另一方面將鼓勵各大廠商加速推進(jìn)產(chǎn)品申報(bào)，以享受合規(guī)市場紅利期，此外也會對消費(fèi)者起到一定教育作用。我們認(rèn)為，行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管趨勢仍在延續(xù)，醫(yī)美上游產(chǎn)品龍頭（愛美客、華熙生物等）持續(xù)獲益于研發(fā)、資質(zhì)壁壘帶來的核心競爭優(yōu)勢，未來市占率有望進(jìn)一步提升。

　　3、化妝品：多家化妝品公司發(fā)布業(yè)績報(bào)告

　　（1）線上渠道數(shù)據(jù)：3月抖音小店排行榜TOP10中，珀萊雅（9074萬元）、薇諾娜（5778萬元）位列護(hù)膚品類前三，花西子（8356萬元）、完美日記（2475萬元）、彩棠（2285萬元）躋身彩妝品類前五。（2）行業(yè)動態(tài)：多家化妝品公司發(fā)布業(yè)績報(bào)告：貝泰妮2021年實(shí)現(xiàn)營收40.22億元（+52.57％）、歸母凈利潤8.63億元（+58.77％）；上海家化2021年實(shí)現(xiàn)營收76.46億元（+8.73％）、歸母凈利潤6.49億元（+50.92％）；珀萊雅2022年第一季度營收預(yù)計(jì)同比增長30％-40％、預(yù)計(jì)歸母凈利同比增長35％-45％，持續(xù)穩(wěn)健增長。（3）行業(yè)觀點(diǎn)：渠道方面，頭部主播受到強(qiáng)監(jiān)管，淘系增速放緩、淘外渠道放量，將更考驗(yàn)品牌方的自播和淘外渠道運(yùn)營能力。在渠道流量變革和化妝品新規(guī)嚴(yán)監(jiān)管背景下，我們堅(jiān)持看好具備優(yōu)質(zhì)大單品和多渠道運(yùn)營能力的龍頭品牌；近期年報(bào)季，關(guān)注部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績超預(yù)期和賽道高景氣。除此之外，在化妝品產(chǎn)業(yè)鏈上游，國內(nèi)原料廠商有望受益于新規(guī)下原料報(bào)送制度和化妝品功效宣稱制度；嚴(yán)監(jiān)管下，中小代工廠的淘汰出清和競爭格局優(yōu)化，也將利好具備強(qiáng)研發(fā)能力的代工廠商龍頭。

　　4、投資建議：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)利好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭；關(guān)注化妝品上游業(yè)績彈性標(biāo)的

　　（1）化妝品板塊看好三大細(xì)分賽道：皮膚學(xué)級和功效性護(hù)膚品、彩妝、上游生產(chǎn)方，重點(diǎn)推薦貝泰妮、珀萊雅、魯商發(fā)展、青松股份，受益標(biāo)的上海家化、科思股份、嘉亨家化；（2）醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)推薦愛美客、華熙生物。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響；企業(yè)經(jīng)營成本費(fèi)用提升；行業(yè)競爭加劇。