中國經濟周刊—經濟網訊 據媒體報道，從某官方旗艦店發現，明星產品敷爾佳白膜醫用敷料售價為148元/盒；黑膜價格則為199元/盒，均為一盒5片。而根據敷爾佳披露的問詢函，2020與2021年，敷爾佳醫用敷料和面膜采購單價則分別為9.12元/盒和10.17元/盒，以及9.8元/盒和9.49元/盒。也就是說，市面上售價148元/盒、199元/盒的敷爾佳面膜，成本僅10元。

　　2019至2020年，敷爾佳毛利率均在76%左右，2021年高達81.95%。不僅超出了美妝行業70%毛利率的平均值，更大幅超出科技巨頭蘋果43.8%（2021年第四季度數據）毛利率，距離A股白酒行業巨無霸茅臺的91.62%（2021年數據）毛利率相差不到10個百分點。

　　此外，盡管近年來敷爾佳積極鋪設電商渠道，但它真正的收入大頭，是線下經銷渠道。線下渠道中，除了分級經銷商之外，敷爾佳建立了以自然人經銷商為主的“聯盟經銷商”。該模式下，成為經銷商的自然人幫助敷爾佳完成銷售，而敷爾佳則對應給予3%-30%的銷售額返利作為給聯盟經銷商的銷售激勵。招股書顯示，2019年至2021年，聯盟經銷商渠道收入分別為1.02億元、1.75億元和0.99億元，同期返利金額分別為0.48億元、0.67億元和0.31億元。

　　自稱敷爾佳官方授權的經銷商向媒體展示加盟代理表單，表示只需上交198元和598元不等的費用，即可加入敷爾佳代理的隊伍，享受所有產品代理價拿貨、小程序自助下單等服務。進一步咨詢得知，198元、598元這兩種不同數額代理費的主要差別在于，598元的檔位拿貨價更低。該“經銷商“給出的價目表顯示，官方售價148元/盒的敷爾佳白膜，198元代理價為55元/盒；官方售價199元/盒的敷爾佳黑膜，198元的代理價則為83元/盒。如果是598的代理檔位，這兩款產品的拿貨價分別為53元/盒、80元/盒。

　　除了這兩款熱門面膜之外，敷爾佳泥膜、潔面產品、凍干粉等產品，均有高達六成左右的讓利空間。這位“經銷商”也強調，如果是代理批發拿貨的話，價格甚至還可以進一步下探。當我們試探性地詢問是否需要提供相應資質證明等，對方則表示，完全不需要，只要交費即可。

　　但是，上述自然人經銷模式，讓敷爾佳飽受“傳銷”爭議。在外界看來，設置較高的返利區間，意味著敷爾佳鼓勵聯盟經銷商通過將其產品轉銷給其他自然人，從而發展出“下線”，再獲取高額返利。國務院的《禁止傳銷條例》中明確指出：傳銷是指組織者或者經營者發展人員，通過對發展人員的數量或者銷售業績為依據計算和給付報酬等擾亂經濟秩序，影響社會穩定的行為。判斷是否為傳銷，很重要的一點在于是否以銷售商品為由，發展下線并收入人頭費。對于這一爭議，敷爾佳曾表示：“不存在發展下級、收取入門費等，不存在違反《禁止傳銷條例》等相關規定的情形。”

　　據悉，2021年，敷爾佳啟動過一次IPO，并計劃募資3億元用于補充流動資金。招股書顯示，2021年敷爾佳研發人員僅為6人，其中2人屬于高級管理人員。從招股書細節可以看出，敷爾佳截至2021年第一季度，公司共有291名員工，而研發人員僅2名，占員工總數的0.69%。但是，敷爾佳卻設有醫療器械研發、化妝品研發、保健食品/食品研發及項目管理等研發中心。截至招股書的發布日，研發人員增加至6名。

　　研發費用率上，敷爾佳也低于同行業公司。自2018年至2021年第一季度，敷爾佳研發投入的金額占營業收入的比例不足1%，平均在6‰左右。而同比其他同行業公司，在2020年，創爾生物的研發費用率為6%，華熙生物為5%，貝泰妮為2%，而敷爾佳僅為0.09%。

　　此外，敷爾佳僅僅持有的1項已授權的專利，還不是產品本身，而是“外觀設計”，專利名稱是“包裝盒”。查看其他可比公司發現，創爾生物擁有28項專利；貝泰妮擁有46項專利；華熙生物擁有408 項專利。

　　那么，敷爾佳公司發展靠的是什么？

　　仔細看招股書可發現，敷爾佳背后的最大供應商是其第二大股東哈三聯（002900.SZ），招股書稱，哈三聯的子公司北星藥業負責生產，而敷爾佳只負責推廣和銷售。2021年2月，哈三聯用北星藥業100%的股權增資敷爾佳5%的股權，成為敷爾佳的第二大股東。