在人口老化、保健觀念提升驅動下，臺灣健康食品產業持續以穩健的速度增長;根據臺灣食品研究所統計，2011年臺灣健康食品銷售額已達883億臺幣(約合人民幣183.59億元)，本刊預估2012年成長至917億臺幣(約合人民幣190.66億元)，而2015年將達到1,250億臺幣(約合人民幣259.9億元)的水平，每年皆以6～7%的速率不斷擴張。

　　國內保健食品相關概念股，除了本身的營運成長外，也搭上生技題材的順風車，過去一年多來股價皆有相當突出的表現。我們在981期專訪并推薦的葡萄王，當時股價才60元(約合人民幣12.47元)左右，之后股價一路大漲，今年3月22日正式突破百元(約合人民幣20.79元)，創下22年以來的新高。另外，象是生產類胡蘿卜素原料的立弘，因切入原本2家壟斷的市場，加上技術已獲客戶肯定，未來5年營收年成長可望達到20%水平，公司有賺錢但股價仍不到20元(約合人民幣4.15元)，也頗具吸引力。

　　從1996年推出〝靈芝王〞上市以來，葡萄王陸續推出20多種產品，公司營運重心已完全朝向保健食品發展，占營收比重已超過90%。對保健食品廠而言，掌握上游原料產能不但可降低采購風險，對競爭力也有加分作用。葡萄王目前原料發酵槽的產能已達275噸，在產能規模和質量上都遠優于同業，在乳酸菌、菇菌等原料發酵都站穩臺灣最大供應商的角色。尤其乳酸菌在原料生產、OEM代工皆有所斬獲，客戶超過20家，其中不乏知名藥廠和直銷商等。

　　轉投資的直銷子公司葡眾，更是名符其實的金雞母，并使集團從原料、制造到通路完整布局。1993年才成立的葡眾，以后進者的姿態積極沖刺，目前已是全臺灣第4大、本土第1大的直銷業者，會員人數突破9萬人，和安利、康寶萊等老字號外商分庭抗禮。2012年底葡眾推出膠原蛋白飲的新產品〝靚妍飲〞，上市第1個月即熱銷超過2,000盒，頗受好評，今年包括〝康貝兒Plus〞，以及猴頭菇、降血脂等產品將是公司主打項目。由于產能吃緊，預計投入4～5億元(約合人民幣0.83億元至1.03億元)擴建的平鎮廠將于6月前動工，規劃2015年初完工。

　　當然，股價走揚必須要有亮麗的基本面支撐才算真材實料，葡萄王從2001年轉虧為盈后，除了2008年金融海嘯小幅下滑外，每年EPS皆呈現正成長。去年財報仍未公布，本刊預估應在4.5元(約合人民幣0.93元)左右;今年仍聚焦于持股60%的葡眾，將穩定貢獻約8成的利潤，加上超過3億元(約合人民幣0.62億元)的葡眾現金股利收入，全年EPS估計可達5.1元(約合人民幣1.06元)。有如此精彩的成長動能做后盾，還有3.7元(約合人民幣0.76元)的現金股利錦上添花，就不難理解股價為何大漲了。

　　眼看葡萄王突破百元關卡后，市場也亟欲尋找接棒的〝葡萄王第二〞，近期在興柜的大江生醫，同樣從去年55元(約合人民幣11.43元)低點大漲到105.9元(約合人民幣22.02元)歷史新高，漲勢和葡萄王相比不遑多讓。公司近3年EPS都在4.5元(約合人民幣0.93元)以上，營運成績有目共睹，也已送件申請上柜，最快Q3就可掛牌。

　　大江鎖定機能性飲品及保健食品原料生產，占營收約80%，主要為膠原蛋白、蔬果和能量飲，而保養品如面膜等占15%，已獲得國內外多家知名公司如：統一、F-康樂、味丹等采用，但臺灣市場比重僅20%，亦即外銷比重達8成。其中50%營收來自于中國，公司前3大客戶皆為中國廠商，其他東南亞及香港等市場占30%，已在國際間建立知名度，預計前進歐洲、澳洲和其他新興市場等地，今年應該會有一些小量訂單貢獻，發展空間頗大。

　　2011年底開始，大江加強消費者市場偏好需求的應用能力，轉型為〝生物整合設計(IBD，Integrated BioscienceDesign)〞公司，將原本類似電子業OEM代工模式增強為共同設計制造(JDM)。公司藉由整合原料研究、配方設計、制造和產品銷售等環節，并導入和醫療院所跨界合作的科學化效果驗證，透過大量配方、商標和制程的專利申請，和客戶關系更緊密。如此一來，就能創造差異化服務，同時增強競爭力和拉大利潤空間。

　　產能方面，公司的S7面膜化妝品工廠，以及S8全方位食品工廠，都將于今年完工，并分別在今年底和明年初開始量產，屆時所有中國地區訂單由上海廠制造，可就近服務中國客戶，減少稅賦和運輸等成本。另外，由于消費者口味偏好轉變，非傳統性的健康食品需求大增，公司于屏東廠擴建的氣泡性飲料及果凍產線預計今年中量產，今年財報就可看見其效益。

　　在中國市場迅速成長，以及東南亞營收貢獻下，大江今年營收成長可達20%，全年合并營收初估13.8億元(約合人民幣2.86億元)，由于費用控制得宜，凈利率可望保持11%以上，以目前股本計算，EPS將突破5元(約合人民幣1.03元)。公司將在年中配發3元(約合人民幣0.62元)股票股利，加上IPO現金增資10%，以增資后加權平均股本計算，全年EPS約為4.3元(約合人民幣0.89元)。由于中國占大江一半營收比重，深具中國市場題材，后續股價表現相當令人期待。