天士力股價翻番時忽退
　　尖峰集團作為一家水泥生產企業，貿然相中制藥企業天士力似有些機緣而未被人所知。
　　1997年11月9日由254醫院、天津中央藥業有限公司、尖峰集團簽訂協議增資天使力聯合制藥公司，并將其改制為公司制企業，更名為天津天士力制藥集團有限公司，后變更為天津天士力集團有限公司（以下簡稱“天士力集團”）。其后幾經股權變動，2006年12月形成了目前的股權結構：天士力集團公司注冊資本增加到2.38億元，帝士力持有公司股權61.68％，尖峰集團持有20.76％的股權，中央藥業持有17.56％的股權。
　　2002年8月23日天士力集團的核心子公司天津天士力制藥集團股份有限公司（以下簡稱“天士力”，代碼600535）在上海交易所上市，天士力集團持有天士力股權占47.27％。換言之，尖峰集團間接持有天士力9.81%股權。事實上，尖峰集團曾直接持有天士力股權，并占據一定份額，此后卻全部轉讓予天士力集團。
　　天士力前身天使力聯合制藥公司設立之時，尖峰集團曾直接擁有3.24%的持股比例。在2002年實現上交所上市后，尖峰集團所持股份仍未有變動，仍然持股453.6萬股，只不過股權比例被稀釋至2.39%。不過，在次年資本公積轉增股本方案通過后，尖峰集團手中所持有的上市公司天士力股份擴大到680.4萬股，股權比例未有變化。
　　然而，潛伏總有露出水面的時候。2004年，上市前夕潛伏在天士力股東之位的兩家公司完成歷史使命，接連退出，并將手中股份轉讓予后來的帝士力，進而真正實現了由天士力集團董事長閆希軍完全掌控天士力的預期計劃。
　　發起人股東廣州市天河振凱貿易有限公司（下稱“廣州振凱”）和金華市金磐開發區萬順貿易有限公司（下稱“金華萬順”）向天津市金士力藥物研究開發有限公司（下稱“金士力藥研”）進行了股權轉讓，使得金士力藥研上升為第二大股東。
　　時代周報記者調查知悉，廣州振凱與金華萬順兩家公司注冊資本分別為100萬元和50萬元，并且在完成從天士力的潛伏任務后，一家遷出注冊地，一家則已被吊銷營業執照。
　　而金士力藥研則是此后穩坐天士力集團控股股東位置的天津帝士力投資控股集團有限公司（下稱“帝士力投資”）前身，在完成上述轉讓之后即更為現名。
　　在帝士力股權累積的過程中，尖峰集團如一個無所事事的旁觀者，并未有在天士力上市后有擴大持股份額的行動，反而將手中所持上市公司股份680.4萬股全部轉手于天士力集團，徹底從上市公司的股東名單中退出。
　　帝士力投資則順勢一舉接過這些籌碼，以其持有的上市公司股份和部分現金對天士力集團增資，從而達到實際控制上市公司控股股東的目的。
　　而尖峰集團的投資路徑則演變為由真金白銀發起設立天士力，卻在公司上市后以每股9.77元的價格轉讓了上市公司股份，雖然獲利一倍利潤，但天士力的股價在隨后數年間接連翻番，在今年5月31日一度達到82.18元/股。

　　天士力集團曲折出世
　　在天士力的母子股權結構中，事實上是先有子公司，再有母公司。天使力聯合制藥公司早年的經濟性質為全民與全民聯營企業，此后改制為公司制，并增資擴股吸收尖峰集團為股東。
　　“尖峰集團進來以后，得改變以前股權混亂的局面。”一位熟悉天士力改制的人士對時代周報記者表示，“一定程度上是外部股東在起作用。”
　　天士力制藥集團成立后的數年間，閆希軍以從大股東245醫院處獲得的股權激勵成為占股3%的股東，尖峰集團的持股比例始終為35%未變。隨即，閆希軍聯合天士力制藥集團職工持股會將其手中持有的股份無償轉讓于天使力藥研。而在次年，閆希軍又從公司獲得了現金和108萬元股份獎勵，閆希軍所掌控的股權進一步提升。并在天津市國資出讓天士力制藥集團31%股權予天使力藥研后，坐穩實際控制人的位置。
　　而在天津國資向天士力制藥集團的其他股東轉讓股份時，尖峰集團一股未獲，剩下的13%股權由中央藥業受讓獲得，甚至尖峰集團還以105萬元的價格轉讓了0.76%的股權給天使力藥研，似乎極力要讓天使力藥研掌握控股地位。
　　十年之后，閆希軍在接受媒體采訪時表示“不可能再回到10年前”，因為“假如說我走回去了，那一點味都沒有。我肯定不會做重復的事”。
　　但無論是天士力還是閆希軍都應該未改初衷：實行股份制改革，成立天津天士力集團，取代直接持股天士力的格局。
　　在天士力上市前兩年，即2000年3月，天使力藥研、尖峰集團、中央藥業三方合資設立“天津天士力集團有限公司”， 三方出資比例依次為50.11%、27.44%、22.45%，并將各自所持有天士力制藥集團公司40%、33%、27%股權的70%，即28%、23.1%、18.9%股權，作為對天士力集團公司的部分出資。天士力集團成立后持有天士力制藥集團公司70%股權，成為第一大股東。
　　在改制之初，閆希軍對部下說：“企業的股權改制，是給大家一個機遇，也是給大家一個挑戰。”如今看來，機遇遠大于挑戰。特別是在尖峰集團等發起人股東逐步縮減擬上市公司股份，而另外進入兩家毫不相干的廣州天河振凱和浙江金華萬順之后，尖峰集團在擬上市公司中直接持有的股權比例已由35%稀釋到3.24%。
　　“當初選擇退出上市公司，將股權集中到母公司，也是為了配合股權分置改革，調整資產結構。”朱堅衛表示。

　　國臺酒業股權迷局
　　在紛繁復雜的股權體系中，外界還傳出天士力和尖峰集團與一家酒企干系頗深。
　　一份國臺酒業的招商文件開宗明義地提出，國臺酒業是“天士力集團（600535）在大健康產業領域內的延伸企業”。上述并不嚴謹的表述中“天士力集團”應為上市公司“天士力”，可見國臺酒業有多大的意愿讓外界理解其為上市公司天士力的資產，甚至子公司。但事實上，國臺酒業與天士力并沒有直接持有股權的關系，搭建兩家領域完全不同企業的橋梁在于閆希軍。
　　時代周報記者調查得知，關于國臺酒業的股東情形，屬于多重間接持股，且持股比例較小。尖峰集團持有天士力集團有限公司20.76%的股權，而非直接持有國臺酒業該等股權。但天士力集團并不直接持有國臺酒業集團有限公司的股權，天士力集團持股22.73%的子公司天津崇石創業投資有限公司（下稱“崇石創投”）持有國臺酒業8.98%的股權。
　　朱堅衛否認尖峰集團擁有國臺酒業，“我們參股母公司，母公司的控股子公司持有國臺酒業一部分股權，隔了好幾層了。”
　　但國臺酒業卻以天士力酒業板塊的總平臺自居。據國臺酒業介紹，旗下有兩家主體公司，一家為金士酒業有限公司，另一家為國臺酒業銷售有限公司，前者為專業釀酒基地，后者為主體銷售公司。
　　在天士力2010—2012年三年年報中，均將貴州國臺酒業銷售有限公司列為“母公司的控股股東的子公司”，即帝士力投資的子公司；而將天津金士酒業有限公司列為“母公司的聯營企業”。
　　此種表述又與尖峰集團2012年5月份的澄清公告表述有所差異，按照尖峰集團的公告，僅說明崇石創投持有國臺酒業8.98%的股份，但并未挑明帝士力投資繞過國臺酒業又擁有其旗下銷售子公司股權。
　　究竟國臺酒業屬于誰的資產，恐怕只有閆希軍知曉，因為持有帝士力投資51%股權的正是天津富華德科技開發有限公司（以下簡稱“富華德科技”），而閆希軍又絕對控股富華德科技。